2022-03-16东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函对中航重机进行研究并发布了研究报告《21年业绩同比增长159%✿ღღ，净利率创十年内最高》BGMBGMBGM老太太毛多✿ღღ，本报告对中航重机给出买入评级✿ღღ，认为其目标价位为48.38元✿ღღ，当前股价为42.38元✿ღღ，预期上涨幅度为14.16%✿ღღ。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算✿ღღ，该研报作者对此股的盈利预测准确度为67.53%✿ღღ，对该股盈利预测较准的分析师团队为招商证券的岑晓翔✿ღღ、杨雨南✿ღღ、王超BGMBGMBGM老太太毛多✿ღღ。

　　事件✿ღღ：公司发布 2021 年年报✿ღღ，全年实现营业收入 87.9 亿元（+31.2%）✿ღღ；实现归母净利润 8.9 亿元（+159.1%）✿ღღ。单四季度来看✿ღღ，公司实现营业收入 22.7 亿元（+56.0%）✿ღღ，实现归母净利润 2.8 亿元（+274.2%）✿ღღ。

　　业绩超预期✿ღღ，公司成本和费用持续优化✿ღღ，利润率显著提升✿ღღ，创十年来历史新高✿ღღ。2021 年实现营收 87.9 亿元（+31.2%）✿ღღ，归母净利 8.9 亿元（+159.1%）✿ღღ，扣非归母净利润为 7.2 亿元（+166.6%）✿ღღ，主要是由于 Q4 处置力源液压苏州✿ღღ，使得公司非流动资产处置收益增加 1.36 亿元BGMBGMBGM老太太毛多王者荣耀✿ღღ。利润增速显著高于营收增速✿ღღ，主要原因是 1）毛利率上升✿ღღ，2021 年公司毛利率同比上升 1.69pct（26.64%→28.33%）2）期间费用率下降 3.04pct（16.21%→13.17%）✿ღღ；21 年期间费用率及研发费用率均有所下降✿ღღ，主要是营收上量带来的规模效应玩加电竞 王者荣耀✿ღღ。✿ღღ，以及近年来持续的管理显著改善✿ღღ。21 年净利率11.00%✿ღღ，高于去年同期的 6.36%（+4.64pct）✿ღღ，也是近十年来历史最高水平✿ღღ。

　　期末合同负债高达 8.29 亿元✿ღღ，同比大幅+1168.74%✿ღღ，经营性现金流情况大幅好转✿ღღ，同 比 大 增 130.48% 王者荣耀✿ღღ。 公司报告期期末合同负债高达 8.29 亿元 ✿ღღ， 同 比 增 长1168.74%✿ღღ，主要是由于收到客户预付款增加所致BGMBGMBGM老太太毛多✿ღღ，说明军工行业持续高景气✿ღღ，后续订单任务饱满✿ღღ。2021 年✿ღღ，公司经营性现金流净额为 15.18 亿元✿ღღ，相比去年的 6.58 亿元大幅好转✿ღღ，同比增长 130.48%✿ღღ，主要是由于收到客户预付款和销售回款增加✿ღღ。

　　军工业务高景气+管理改善,航空航发锻铸龙头业绩有望实现更快增长✿ღღ。公司 17~18年先后处置中航世新等亏损资产✿ღღ，形成资产优✿ღღ、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业✿ღღ。公司作为航空锻铸龙头✿ღღ，技术+设备+客户优势明显✿ღღ，受益于军机升级换代+航发国产替代加速✿ღღ，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期✿ღღ。民用和外贸业务市场空间巨大玩加电竞✿ღღ，✿ღღ，公司积极开拓BGMBGMBGM老太太毛多BGMBGMBGM老太太毛多✿ღღ，逐步提高市占率王者荣耀✿ღღ。持续进行管理优化✿ღღ，（1）进行成本和费用管控✿ღღ，三费率有望进一步降低（2）推出长期激励计划和首次股权激励方案玩加电竞官网✿ღღ，✿ღღ，激发企业活力✿ღღ，有利于利润进一步增长玩加电竞官网✿ღღ，✿ღღ。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级✿ღღ，买入评级9家王者荣耀✿ღღ，增持评级3家✿ღღ；过去90天内机构目标均价为55.35✿ღღ。证券之星估值分析工具显示✿ღღ，中航重机（600765）好公司评级为3星✿ღღ，好价格评级为2.5星✿ღღ，估值综合评级为2.5星✿ღღ。(评级范围✿ღღ：1 ~ 5星✿ღღ，最高5星)

　　证券之星估值分析提示中航重机盈利能力一般✿ღღ，未来营收成长性一般✿ღღ。综合基本面各维度看BGMBGMBGM老太太毛多✿ღღ，股价合理✿ღღ。更多

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