近日，普祥健康控股有限公司（簡稱“普祥健康”）再次向港交所遞交招股書，衝擊港股主板上市，聯席保薦人為申萬宏源（香港）與農銀國際。這是公司繼2025年6月首次遞表後的第二次闖關。

　　作為華北地區醫養公司之一，普祥健康雖身處銀發經濟賽道，擁有一定的區位優勢、先發優勢、較優質的醫養資產以及“小綜合+大專科”的模式，但也面臨區域與客戶集中度高、盈利承壓、政策監管和合規壓力疊加等多重風險，這些風險也成為市場審視其長期發展韌性的關鍵標尺。

　　招股書顯示，普祥健康是醫養結合服務提供商，專注于為社區中老年人群提供全面服務肉食系小猴子，涵蓋臨床診療、康復護理、安寧療護及其他延伸服務。根據2025年體系內收入統計，公司在華北地區醫養結合服務提供商中位列第二。公司採用“小綜合+大專科”模式，以綜合醫療為基礎，重點發展腫瘤、中醫、康復、腎病等特色專科，精準承接公立三甲醫院“溢出”的老年慢病患者。

　　普祥健康的業務呈現高度集中的特征，從區域分布來看，招股書披露，截至目前，公司運營13家醫療機構，包含6家自營、5家託管及2家投資機構肉食系小猴子，其中11家位于北京，在北京非三級醫養服務商中數量排名第一。

　　截至2026年5月15日玩加電競官網，普祥健康所有自營及管理醫療機構均位于華北地區。2023年、2024年及2025年，該等醫療機構合共分別佔公司總收入的97.1%肉食系小猴子、96.2%及95.6%。未來，公司預計醫養結合服務的大部分收入仍將依賴于華北地區的業務。招股書表示，如果華北醫養結合服務行業的法律法規有進一步修訂和變動，可能會對公司的業務運營產生重大不利影響玩加電競官網。

　　此外，招股書顯示，普祥健康一直主要依賴普祥腫瘤醫院肉食系小猴子、普祥中醫院及大黃莊醫院取得收入，預計未來也將持續如此。2025年，上述三家核心醫院貢獻了近75%的營收。招股書提醒，若這些機構的運營受到任何幹擾就可能會對公司的業務玩加電競官網、經營業績及前景造成重大且不均衡的不利影響。

　　招股書顯示，在業績記錄期內，普祥健康的收入主要來自兩方面：包括自營醫療機構運營及醫療機構管理服務在內的醫養結合業務以及醫療設備和耗材供應。客戶主要涵蓋三大類：一是在自營醫療機構接受醫養服務的患者；二是接受公司託管運營的合作醫療機構；三是採購公司醫療設備及耗材的合作醫療機構。

　　業績方面，近年來公司業績呈現“先增後降”態勢。公司營業收入從2023年的4.22億元增長至2024年的5億元，增幅達18.6%；2025年的收入同比下滑5.8%至4.71億元。年度利潤總額從2023年的3920萬元增長至2024年的4390萬元，增幅達12.0%；2025年年度利潤降幅達23.9%至3340萬元，成本上漲玩加電競官網、上市相關開支增加是利潤下滑的主因，業績下滑也暴露了盈利韌性不足的問題。

　　盈利質量同步回落肉食系小猴子。2025年公司毛利、毛利率雙雙下滑，毛利從1.175億元降至1.057億元，同比下降10.0%，毛利率由23.5%回落至22.4%。下滑主因是核心的住院、門診服務收入短期走低，但運營成本剛性較強，該項業務毛利率從21.1%降至19.5%；疊加機構管理服務人力等成本上漲，其毛利率從86.4%降至81.3%，進一步拉低整體盈利水平。不過受業務擴張帶動，醫療機構管理服務毛利同比增長23.9%，至1210萬元。

　　從行業端來看，招股書稱，華北地區的醫養結合服務行業高度分散，競爭激烈，截至2025年底，華北地區擁有5000多家醫養結合服務提供商，市場競爭壓力持續存在。

　　此外，普祥健康的增長戰略部分依賴于收購及管理新醫療機構、建立新醫養結合業務的能力。在收購擴張的同時，公司還面臨商譽減值壓力。招股書披露，由于收購普祥中醫院，截至2023年、2024年及2025年12月31日，普祥健康分別錄得商譽6025萬元、6025萬元及6025萬元。招股書披露，此前因收購標的業績不及預期，公司已全額計提7600萬元商譽減值虧損。未來若並購整合效果不及預期，仍存在減值風險。

　　普祥健康面臨多重合規壓力。根據招股書肉食系小猴子，截至目前，公司約60%收入來自醫保結算，旗下機構目前均為醫保定點單位。該資質需接受人員資質、服務質量、風控體系等多維度嚴格審查，若後續喪失定點資格，將直接造成就診量、客單價下滑，並損害品牌聲譽。同時醫保報銷範圍、比例等政策若調整，也會削弱患者就醫意願，進一步拖累營收。此外，醫保款項出現逾期、拖欠，同樣會對公司經營與財務狀況形成衝擊。

　　同時，國內醫保逐步推行疾病診斷相關分組（DRG）及按病種分值付費（DIP）支付制度，該制度按統一標準結算玩加電競官網，不再依據實際發生費用，易產生費用缺口。2023年、2024年及2025年，公司因實際住院服務費用超過自營醫療機構收取的報銷金額產生的不可報銷金額分別約為91808元、309139元及97854元。若未來更多醫療機構納入該付費體系，大額不可報銷金額將持續侵蝕公司利潤，對公司經營業績造成明顯負面影響。

　　除此之外，招股書披露，于業績記錄期間，普祥健康還曾因消防安全、環保和公共醫療保險計劃等問題而多次受到行政處罰。

　　截至5月15日，普祥健康部分租賃物業仍存在合規問題：其中，一處約120平方米的門診配套租賃物業，出租方無法提供完整產權及合法出租證明，租賃協議存在被認定無效、遭遇權屬爭議或無法繼續使用的風險；另有三份租賃合同未完成官方備案，合計最高或面臨3萬元罰款；還有一處經營場所未辦理消防備案，按相關規定最高可能被處以5000元罰款。

　　綜合來看，普祥健康的IPO闖關，既是對其醫養模式與區域龍頭地位的檢驗，也考驗其破解業務集中、合規風控與盈利波動等難題的能力。玩加電競 王者榮耀玩加電競，中國500強企業港口設備華東重機，玩加電競官網，